中大新聞網訊（通訊員陳菊紅）嶺南學院金釗特聘副研究員、王曦教授與中山大學管理學院碩士研究生謝晨裕合作的論文《同業(yè)市場波動、銀行信貸與企業(yè)長期投資》于2024年8月在《管理世界》上正式發(fā)表。
2023 年中央金融工作會議強調要“加快建設中國特色現代金融體系”、“加快建設金融強國”，落實金融體制改革，提升金融服務實體經濟能力，推動經濟高質量發(fā)展。同業(yè)市場作為我國重要的金融市場之一，是商業(yè)銀行進行資金與風險管理的重要場所。健康穩(wěn)定的同業(yè)市場對于提升金融服務實體經濟能力，具有重要的現實意義。然而，我國同業(yè)市場波動在不同時期有不同的特征，不能完全套用國外的研究理論與范式。因此，本文嘗試在借鑒前沿研究的基礎上，結合中國特有的同業(yè)市場特征，運用我國銀行和企業(yè)層面的微觀數據，細致檢驗與探討同業(yè)市場波動對銀行信貸和企業(yè)長期投資的影響。
本文詳細對比了我國與歐美國家的同業(yè)市場波動成因和特征的差異，提出我國同業(yè)市場波動對銀行和企業(yè)的不同傳導渠道：（1）2013年之前，同業(yè)市場波動加劇對銀行信貸的影響不確定；2013 年之后，同業(yè)市場波動加劇導致銀行信貸減少。（2）2013年之后，同業(yè)風險敞口和同業(yè)負債在同業(yè)市場波動加劇降低銀行信貸的關系中發(fā)揮著中介作用。（3）2013 年之前，同業(yè)市場波動加劇與企業(yè)長期投資的關系不確定；2013 年之后，同業(yè)市場波動加劇導致企業(yè)長期投資減少。（4）2013年之后，企業(yè)貸款、商業(yè)信用和企業(yè)金融化在同業(yè)市場波動加劇降低企業(yè)長期投資的關系中發(fā)揮著中介作用。
為了檢驗理論分析中提出的同業(yè)市場波動在銀行和企業(yè)層面的傳導路徑，本文：（1）運用了銀行和企業(yè)微觀層面數據，檢驗了同業(yè)市場波動對銀行信貸和企業(yè)投資的影響；（2）構建中介效應模型，檢驗了銀行和企業(yè)層面的傳導路徑。（3）運用工具變量、DID檢驗、加入經濟波動變量、加入地區(qū)時變變量、更換被解釋變量和解釋變量、交互項模型和替換樣本等方法進行穩(wěn)健性檢驗。（4）進一步考察同業(yè)市場業(yè)務創(chuàng)新，異質性銀行和異質性企業(yè)，以及同業(yè)市場波動對企業(yè)投資效率的影響。
本文運用銀行和企業(yè)的數據得出了豐富的結論。第一，由于我國同業(yè)市場還處于不斷發(fā)展和完善中，同業(yè)市場波動與銀行信貸和企業(yè)長期投資的關系較為復雜。第二，機制分析表明，在同業(yè)市場波動影響銀行信貸決策的過程中，同業(yè)風險敞口和同業(yè)負債發(fā)揮了特殊作用；在同業(yè)市場波動通過信貸傳導至企業(yè)長期投資的過程中，企業(yè)的資產與債務結構是傳導鏈條作用的重要影響因素。第三，同業(yè)市場波動促使了同業(yè)業(yè)務創(chuàng)新更迭，也使得信貸市場不穩(wěn)定性加大。第四，異質性分析發(fā)現，同業(yè)市場波動對不同類型的企業(yè)和銀行的影響并不一致。第五，同業(yè)市場波動進一步引致了企業(yè)投資效率、企業(yè)生存困難和風險積聚。
基于上述洞察，本文得到如下政策啟示：（1）同業(yè)監(jiān)管應加強對銀行同業(yè)風險敞口的管理和風險防范。（2）同業(yè)監(jiān)管應加強與貨幣政策的配合，拓寬銀行的投融資渠道，合理引導銀行的信貸配置。（3）考慮到同業(yè)市場波動對企業(yè)長期投資的影響，一是積極發(fā)展直接融資服務通道。二是規(guī)范企業(yè)的金融投資。
本文的研究創(chuàng)新主要體現：第一，本文基于中國同業(yè)市場背景，發(fā)現了同業(yè)市場波動對實體經濟影響的新解釋和新證據，拓展了同業(yè)市場領域的相關研究。本文有助于推進同業(yè)相關理論的發(fā)展，也為中國經濟轉型時期貨幣市場理論的發(fā)展提供重要的經驗證據。第二，本文構建統(tǒng)一的研究框架檢驗了中國特色同業(yè)市場波動的傳導路徑，進一步豐富了同業(yè)市場對實體經濟產生影響的相關文獻。第三，本文以中國制度背景為視角，以同業(yè)市場波動為切入點研究金融服務實體經濟，為理解我國經濟金融運行以及政策設計提供了新的視角。
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