中大新聞網訊（通訊員金釗）中山大學嶺南學院王曦教授與金釗博士后合作的論文《同業市場摩擦、銀行異質性與貨幣政策傳導》作為封面文章于2021年10月在經濟學中文頂級期刊《經濟研究》發表。

同業市場是貨幣政策傳導的第一環節，穩定的同業市場是我國央行“疏通貨幣政策傳導”的先決條件。但現實是，2007年以來，我國同業市場不穩定性在加劇。同業拆借雙方存在的信息不對稱，改變了銀行的資產負債管理行為，同業市場摩擦因而導致同業市場不穩定，并弱化了貨幣政策信貸渠道的傳導。此外，我國同業市場中大小銀行具有迥異的特征，這與國外明顯不同。其中大銀行由于歷史原因以及政策紅利，具有更充裕的流動性與更低的風險偏好。于是在同業市場上，大銀行可看作資金批發方，小銀行主要是資金拆入方。在同業市場摩擦機制下，大小銀行具有不對稱的沖擊響應，將進一步異化貨幣政策傳導機制。

有鑒于此，論文借鑒前沿同業市場摩擦理論框架，引入符合國情的銀行異質性假設，同時引入同業質押市場，構建了不確定性條件下我國商業銀行資金運用的動態優化決策模型，深入探討同業市場摩擦和特殊市場結構對于我國銀行貸款投放，以及貨幣政策信貸傳導機制的影響。結論是，信息不對稱引發的同業市場摩擦機制阻礙了貨幣政策傳導；面對貨幣政策沖擊，不同類型銀行反應不一；異質性銀行的特殊市場結構進一步阻礙了貨幣政策傳導——若同業風險飆升，大銀行將急劇減少資金拆出規模，貨幣政策傳導遭遇梗阻并產生類“錢荒”現象。同時，論文運用2007-2019年295家商業銀行的微觀數據進行實證分析，驗證了模型的理論推斷。

論文首次基于同業市場摩擦以及銀行異質性，正式探討我國銀行信貸決策和貨幣政策傳導問題。在學術層面，中國式銀行異質性的引入豐富了貨幣市場與貨幣政策的相關研究：在微觀上，論文可深入理解我國不同種類銀行的資產配置與信貸決策行為；同時在宏觀上，對于理解我國同業市場運轉及貨幣政策傳導，則提供了新視角新架構。

關于疏通我國貨幣政策傳導渠道，論文作者提出的政策建議是：①加強監管并強化信息披露，弱化同業市場摩擦機制的影響；②改革現有銀行體制和貨幣政策導向體制，降低銀行異質性的影響；③必要時進行更大膽的政策工具創新，構建跨越同業市場的新貨幣政策傳導機制。

論文發表期刊鏈接：http://www.erj.cn/cn/mlInfo.aspx?m=20210312151123483443&n=20211126114313390294&tip=0